今日，人民币暴跌逾1000点，在岸价单日跌幅超1.8%，离岸价跌幅更达到2.6%，创历史最大降幅。

这，显然是一次主动而为。结合波诡云谲的内外部环境，称之为某种层面的货币战争并不为过。

本次大跌的表面原因，是央行“即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价”，人民币战略性贬值通道似乎大门已启。但深层原因，则可能因为最近国内外经济大势，特别是经济下行，需求疲软。而近期发生的几件经济大事件，或是触发人民币此轮主动贬值的诱因。其一是A股股灾带来的中国经济超级去杠杆预期；其二，上周发布的国际货币基金组织(IMF)报告称，IMF将人民币纳入SDR货币篮子的任何行动都应推迟到2016年9月以后实施，此举意味着，人民币列为国际储备货币的努力再次受挫，如果一味让人民币硬挺，中国付出的成本越来越高昂，而放大波动空间，起码是显性的市场化操作；其三，中国刚刚公布的外贸出口数据显示，7月外贸数据大跌8%，跌幅远远大于市场预期，人民币战略性贬值以催动出口的呼声越来越高。

放眼全球，美元即将进入加息通道，全球资金暗流涌动，回流美国预期升温。为何人民币选择在此刻战略性贬值，大国之间货币博弈内在逻辑何在？而对普通民众而言，别轻言货币贬值跟你无关，“看紧袋子，握准票子”才是守护资产的王道。

中国汇率制度迎来重大变革。

央行今日发表声明称，即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。人民币中间价今日大幅下调逾1000点，创历史最大降幅。

今日人民币兑美元中间价报6.2298，贬值1.82%，创2013年4月25日来新低；上日中间价报6.1162，收报6.2097。

截至北京时间10:00，在岸人民币跌幅扩大至2%，最新报6.3323。受中国央行大幅下调人民币兑美元中间价影响，美元走强，黄金、白银、澳元/美元大跌。

暴跌起因：中间价报价改革

央行今天同时发表声明称，即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价：

为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

央行在就完善人民币报价机制答记者问是表示，当前，国际经济金融形势复杂，美国经济处在复苏过程中，市场预计美联储将在年内加息，导致美元继续走强，欧元和日元趋弱，一些新兴经济体和大宗商品生产国货币贬值，国际资本流动波动加大，这一复杂局面形成了新的挑战。鉴于我国货物贸易继续保持较大顺差，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。因此，根据市场发展的需要，应进一步完善人民币汇率中间价报价。

央行称，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。加快外汇市场发展，丰富外汇产品。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。

出口疲软：贬值压力山大

今年截至目前，人民币兑美元一直处于平稳态势，人民币略显强势且始终保持稳定，令国内出口承受巨大压力。

上周六公布的外贸数据令市场大感意外，6月出口增速刚刚转正，结果7月数据大跌8%，跌幅远远大于市场预期。

从国别来看，对美国出口同比下滑1.3%，较前一个月的增速12%大幅下降。对欧元区的出口降幅从6月的3.4%扩大至12.3%。对东盟国家的出口也从6月同比增长8.4%减缓至增长1.4%。

高盛在研报中表示，出口增速连续放缓很可能拖累7月工业产品增速，人民币将承受更大下行压力，但中国官方是否允许人民币温和走低还有待观察。

中信证券在此前的报告中也指出，强势人民币正在从两头挤压出口企业的生存环境，一方面成本上升挤压利润，另一方面汇率升值打击出口。

上周最新公布数据显示，7月末外汇储备下降425亿美元至36513亿美元。而此前的二季度，中国外汇储备减少400亿美元，连续四个季度下降。自去年下半年以来，我国外汇储备已经累计减少3455亿美元。中金公司分析称，中国外储连续下降，其中一个重要原因就是央行实施外汇干预措施，以美元购买人民币，稳定本币汇率。

打击套汇：央妈忍痛割爱

除了出口等带来的人民币主观贬值诉求之外，客观上亦存在贬值压力。民生证券分析称，从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄，资本外流冲击人民币汇率。此外，在一带一路资本输出战略的推动下，企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄。

为了稳增长，央妈也对汇率忍痛割爱。还有眼下最令人关注的A股市场，人民币贬值，也使得境外热钱做空中国股市的成本加大。据交银资管高级分析师陈鹄飞发布报告称，央行公布超常规增长（可能含债务置换、证金公司委贷）的货币信贷数据，第一时间强化市场预期管理，向市场实时传递了中国经济基本面稳中向好的趋势没有改变；第二，官方首度宣布汇率中间价大幅贬值2%左右，通过主动引导贬值进一步增强人民币汇率弹性，加大境外热钱做空中国股市的套汇成本，弱化人民币实际汇率过于刚性的单边升值压力。

不再硬撑：看清IMF嘴脸后的主动而为

此轮人民币暴贬，跟几天前IMF释放的信号不无关系。

上周发布的国际货币基金组织(IMF)工作人员报告称，IMF将人民币纳入SDR货币篮子的任何行动都应推迟到2016年9月以后实施。该报告认为人民币在关键指标方面仍落后于其他货币，这些指标将决定IMF是否会正式批准将人民币列为储备货币。

IMF本来说今年10月至11月开会决定人民币入SDR的，结果又说得推迟9个月再议，这样一来人民币又得多死撑多时。两年前中国战略与管理研究会研究员吴裕彬就提出人民币被显著高估，需要进入安倍经济学似的战略贬值通道，帮助中国企业（尤其是私营企业）去除债务杠杆。人民币汇率硬挺成了献给SDR的投名状，这一指向性被多方追问。比如，加入SDR中国需要付出哪些代价？这些代价对于中国超级去杠杆化会有哪些方面的影响？加入SDR对中国经济会有哪些好处（分长中短期，给数据，不要假大空的画大饼）？不加入SDR对中国经济有哪些好处坏处？SDR对人民币国际化的影响有多大？人民币国际化的致胜局是SDR吗？如果不是，是什么？人民币国际化是超级去杠杆化的负担还是福音，详解为什么？人民币国际化对中国宏观经济结构的改善体现在哪些方面，SDR会扮演哪些积极或消极的影响？

这就好比，一个小伙子，爱上了一个白富美（SDR）,这个白富美开出了可能令这个小伙子家破人亡的结婚条件，婚期推迟了，于是大家据此预测小伙子早完了，这就是某些砖家拿SDR来说事看空中国的逻辑。不管是SDR还是什么R,任何事情都是有成本和回报的，并且要放在长中短时间框架内考虑。寻找问题的答案，想想，有些事（娶某种白富美）获得的代价可能是致命的。

为了SDR，中国付出的代价太大了。人民币死撑着，实业已经撑不住了。人民币汇率战略贬值是给私营部门去杠杆的成本最小却效益最显著的方法。

拆弹FDI：贬值就会引发外资外逃是伪命题

关于人民币汇率贬值的问题，很多专家讲汇率贬值，外资就会疯狂逃出中国。这种砖家要么是不懂金融经济学，要么是把良心卖给了五指山（后面会解释什么是五指山？）

经济学最忌讳直觉，凡事必须以数据为判断依据。给大家看张图。

这是日本的FDI资金情况图。请看，安倍经济学推行后，流入日本的FDI显著上升，外资疯狂出逃了吗，砖家同志？切不可以个人感受作为判断宏观大势的依据。

汇率贬值有两种：由经济硬着陆诱发的贬值，伴随本币资产价格跳水，会加重债务负担。还有一种是由中国看跌期权诱发，伴随本币资产价格坚挺，降低债务负担，有利于顺利去除杠杆。货币贬值种类不同，怎可一概而论？经验和直觉是可怕的，不管你智商有多高，砖家同志。要多依赖数据分析宏观大势。

也有学者提出战略贬值的依据是超级去杠杆化理论。基于超级去杠杆化理论，我们要判断宏观经济的哪些部门要去杠杆。有学者把宏观部门分为两大块：一块是人民币资产（土地，房地产，资金资产）的寻租收入获得者：这一块由政府部门也叫公共部门何特权经济组织（国有资本集团，以及非国有特权资本集团）这两块组成；另一块是人私营生产部门，是寻租成本的主要承受者。寻租收入获得者是坐轿子的，私营生产部门是抬轿子的。因为高利息和人民币汇率坚挺对寻租收入获得者最有利，便于他们套利；其对对私营生产部门杀伤力最大。

私营部门去杠杆成本最低的有效方式就是人民币战略性贬值。但是这受收到寻租收入获得者的反对和阻挠。实际上人民币汇率坚挺对于人民币资产的边际抬轿作用已经趋向于零，甚至会趋负。人民币如此坚挺，股市照样崩盘便是明证。但寻租收入获得者宁可霸着茅坑不拉屎，也不让私营部门利用人民币汇率贬值进行减压。现在通缩压力明显（尤其是PPI）。从汇率方面解读一下这点：从实证经济学的角度，汇率过高会诱发通缩压力。在超级去杠杆化的条件下，通缩压力对融资主体的杀伤力是很大的。

结论：人民币——请战略贬值

一段时间以来，人民币汇率就像压在五指山下的神猴，谁也动他不得。等会念经的唐僧的出现吧。这五指山是：美国不让动，欧洲不让动，日本不让动，韩国不让动，咱国家的寻租收入获得者不让动。这五指山惹不起呀。

我们很多地方企业尤其是沿海企业都是主打出口的，很多长期向欧美供货的企业都是很优秀的，都是产能升级的第一梯队。这些企业很多让坚挺的汇率给逼上了绝路。

目前中国的产品国际优势主要就是性价比，汇率贬值可以帮他们大忙，救他们的命。产能升级十年都不够，眼下火烧眉毛的就是不能让第一梯队全军覆没，第一梯队倒下了产业升级还能指望谁？汇率贬值主要就是关注第一梯队输出产能。升级是持久战，眼下是要活下去。

另外，人民币汇率战略贬值是由量化宽松和习大大看跌期权触发的，只要抵押品和质押品链条不出事，人民币汇率不可能崩盘。所以请砖家朋友别用一贬值人民币汇率就得崩盘来吓唬人。再说产能过剩，这其实是个伪命题。需求有国内需求和出口需求两块。全世界都在通过货币贬值输出过剩产能，我们却在任由人民币坚挺，一边高喊产能过剩的神圣口号自断手脚。把过剩产能出口不就没过剩产能吗？一些海归学者熟悉美国这么干，日本这么干，欧洲这么干，韩国这么干，为何偏要我们自断手脚不这么干？

人民币贬值，该出手了。

（文章综合中国战略与管理研究会研究员吴裕彬《尊敬的IMF，请拿走你带血的SDR筹码》、《金融海啸中的定海神针：中国看跌期权》以及公开网络资料等，鉴闻有编辑。）

附：央行关于完善人民币报价机制答记者问全文：

一、为什么选择当前的时机完善人民币兑美元汇率中间价的报价？

当前，国际经济金融形势复杂，美国经济处在复苏过程中，市场预计美联储将在年内加息，导致美元继续走强，欧元和日元趋弱，一些新兴经济体和大宗商品生产国货币贬值，国际资本流动波动加大，这一复杂局面形成了新的挑战。鉴于我国货物贸易继续保持较大顺差，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。因此，根据市场发展的需要，应进一步完善人民币汇率中间价报价。

2005年汇率形成机制改革以来，人民币汇率中间价作为基准汇率，对于引导市场预期、稳定市场汇率发挥了重要作用。但近一段时间，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。当前我国外汇市场健康发展，金融机构自主定价和风险管理能力增强，人民币汇率预期分化，完善人民币汇率中间价报价的条件趋于成熟。优化做市商报价，有利于提高中间价形成的市场化程度，扩大市场汇率的实际运行空间，更好地发挥汇率对外汇供求的调节作用。

二、为什么8月11日人民币兑美元汇率中间价较8月10日中间价出现接近2%的变动？

我们注意到8月11日人民币兑美元汇率中间价与8月10日中间价出现了接近2%的变化（贬值方向），这一现象与以下两方面因素有关：一是完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化，今日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。完善人民币汇率中间价报价后，市场需要一段时间的适应与磨合。人民银行将密切监测市场，稳定市场预期，确保人民币汇率中间价形成方式的有序完善。

三、下一步推进汇改有什么安排？

未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。加快外汇市场发展，丰富外汇产品。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。

在当前跨境资本流动的复杂国际形势下，人民银行、外汇局将根据现有的法律法规要求，切实防范跨境资金异常流动风险，对银行跨境本外币业务进行合规经营专项检查，强化银行内部管控和外部监管；运用反洗钱、反恐融资、反逃税等有效措施，严肃处罚地下钱庄等违法违规行为，保证资本流动合规有序。